Técnicas Reunidas: el 'farolillo rojo' del Ibex busca redimirse
La inestabilidad del crudo ha lastrado a Técnicas Reunidas, que acaba de perder un contrato relevante en Bolivia. Pero el mercado ni se ha inmutado. Al peor valor del Ibex en el año le sobra músculo para remontar.
Las acciones de Técnicas Reunidas pierden en lo que llevamos de año alrededor del 11 por ciento y son las que peor comportamiento registran en el Ibex 35. Pero aparecer a la cola del Ibex no siempre es sinónimo de no haber hecho los deberes, pues lo cierto es que en 2016 el valor ganó un 17 por ciento, y considerando las últimas 52 semanas en vez de lo que llevamos de año, las subidas rondan el 32 por ciento. Parece que el farolillo rojo de la bolsa española hubiera perdido el favor del mercado pero no el de los gestores y analistas, que siguen confiando en sus posibilidades. El último revés ha llegado desde Bolivia, donde la compañía acaba de perder un importante proyecto para la construcción de una planta petroquímica por 2.000 millones de dólares. Con todo, el mercado ha sido bastante suave con la firma de ingeniería desde que se conoció la noticia (la acción está prácticamente a los mismos niveles de 34,4 euros), pese a ser una pérdida relevante. De acuerdo con los analistas consultados, tres son las variables que determinan la cotización de la firma; petróleo, márgenes y adjudicaciones. Y por ninguna de ellas vendrá el desastre.
La primera cuestión es si la compañía podrá alcanzar sus objetivos de adjudicaciones para este año, que el mercado estima entre los 4.000 y 5.000 millones de euros. Y los expertos tienen dudas. «Con la cancelación del contrato de Bolivia vemos complicado que la compañía alcance el objetivo de mantener cartera de pedidos en 2017», dice César Sánchez-Grande, director de Análisis de Ahorro Corporación. Pero la noticia tampoco ha sido el fin del mundo, y como reconoce este experto, a largo plazo no será relevante. En este sentido, los gestores de Metagestión reconocen que «es un contrato importante», pero con lo que ya se ha adjudicado en lo que llevamos de 2017 y lo que se espera antes de 2018, (principalmente dos contratos, uno en Omán y otro en Bahréin) «las adjudicaciones en 2017 pueden superar los 4.000 millones de euros», apuntan.
Para explicar por qué los nervios del mercado no se han disparado tras la pérdida del contrato boliviano, Antonio Pausa, analista de Intermoney Valores SV, apunta que «el impacto de este tipo de noticias en la cotización depende de las expectativas que el mercado se haya hecho respecto a la probabilidad de éxito del grupo en este tipo de licitaciones». Y lo cierto es que los directivos de la empresa «son muy conservadores a la hora de lanzar las campanas al vuelo y anticipar éxitos antes de que estos sean oficiales», recuerda Pausa. En su opinión, «la cotización ha sufrido últimamente más por la pobre evolución del crudo que por el tema de licitaciones». Además, Pausa no descarta que el proceso de Bolivia vuelva a reanudarse, pues se ha suspendido por errores administrativos cometidos por la estatal Yacimientos Petrolíferos Fiscales Bolivianos (YPFB), pero no imputables a Técnicas Reunidas.
Por el lado de los márgenes, los analistas de Sabadell siguen «cautos» y piensan que todos los contratos que se firmen a corto plazo corren el riesgo de estar presionados a la baja. La empresa ha dejado claro en sus últimas presentaciones que sus estimaciones pasan por lograr un 4 por ciento de margen Ebit. «Su posicionamiento con clientes y regiones, junto con su reputación en el sector, le permiten estar bien posicionado respecto a licitaciones futuras, lo cual es un elemento clave para defender márgenes», dice Pausa. En la misma línea, Enrique Yáguez, analista de Mirabaud Securities en España, no espera «sorpresas negativas en márgenes este año» y opina que «la adjudicación de contratos en el segundo semestre de 2017 será relevante». Además, opina que, a largo plazo, existe cierta capacidad de mejora. Tampoco hay que olvidar, como indican en Metagestión, que por el tipo de contabilidad que usa (porcentaje de terminación), la empresa «está reconociendo márgenes conservadores por la situación del mercado, aunque creemos que los márgenes normalizados en esta situación están por encima de los actuales».
Buenas perspectivas
De cara al futuro, los expertos consultados se muestran optimistas. «Por valoración, la compañía ofrece potencial en base a su capacidad de generación de caja», dice Yáguez, cuyo precio objetivo es de 40,5 euros, con nota de 'comprar'. Este experto espera que «las perspectivas positivas sobre adjudicación de cartera se confirmen en el segundo semestre». Una opinión igualmente positiva tienen en Metagestión, para cuyos gestores Técnicas Reunidas «es una de nuestras principales apuestas del fondo ibérico». En este sentido, Pausa apunta que su valoración por fundamentales «es positiva, por su posicionamiento y por la calidad y conservadurismo de su equipo gestor». La recomendación de este experto es 'acumular', pues tampoco descarta que, dada la incertidumbre asociada al crudo a corto plazo, la acción pueda seguir bajo presión. «El valor es atractivo, pero está sujeto a riesgos de caídas adicionales», admite Pausa. Para César Sánchez-Grande el valor es «interesante» para 'comprar' y puede ser una forma de apostar por la recuperación del petróleo de una manera «más defensiva», pues, al fin y al cabo, se está invirtiendo en una empresa con una cartera de pedidos superior a los 10.000 millones de euros.
